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指数投资之二:趋势投资

财富通数据中心 / 2021-10-14
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既然已经明确了定投这条路并不适合我,我开始转头研究指数的择时交易。

**1,择时是否能提供超额收益?**
记得有一次我参加诺亚财富的线下路演,他们拿出一篇研究主动基金经理的超额收益归因分析的报告,结论非常有意思,那就是大部分基金经理在择时这个因子上的超额收益是负的,超额基本都是通过择股实现的。甚至在基金圈里择时无效论甚嚣尘上,我们去观察一些明星基金的股票仓位,发现他们常年90%以上仓位,无论牛熊,但超额是实实在在的,我们不能否认靠择股是100%可以做出超额的。可我们就一定能得出择时无效的结论吗?

本质上所有的趋势跟踪策略都是择时策略,而趋势跟踪显然是能做出超额收益的。我这里再用python做个简单的趋势策略回测:

**开仓条件:**股价大于20MA and 20MA大于60MA (也就是俗称的20日60日均线金叉)。
**止损止盈条件:**统计每日收盘价,股价自最高收盘价下跌10%清仓。
**回测时间段:** 2014.1.1 - 2021.6.30

300ETF:策略收益 =200.16%,基准收益 = 150.1%
消费ETF:策略收益 = 458.56%,基准收益 = 409.49%
医药ETF:策略收益 = 244.67%,基准收益 = 240.06%
深红利:策略收益 = 307.54%,基准收益 = 280.49%

**2,趋势跟踪的本质**
要知道我用的是一个非常粗糙的择时模型,并且未计算空仓时闲置现金的收益。该择时策略有效的本质在于:**20MA与60MA金叉是上涨趋势的必要非充分条件。**也就是说每次上涨趋势形成,20MA与60MA必定金叉,但金叉不代表上涨趋势一定会出现,也就是所谓的“假信号”。

其实趋势跟踪策略是否能实盘的核心是如何调整**“胜率”**与 **“赔率”**。传统上对趋势跟踪系统的评价是“低胜率高赔率”,其实这并不完全准确。通过调整止损规则是可以把胜率提高的,比如上面我举例的趋势系统胜率都是超50%的。举个更极端的例子,假如我始终不止损,只止盈,那么我这个系统的胜率可以接近100%(前提是指数长期上涨)。

上述趋势跟踪策略在300ETF的胜率恰好为50%,但其盈亏比高达5.3,也就是说其盈利的平均收益是亏损的5倍之多,我们知道这样的系统显然期望为正。到这里我们可以推导出趋势系统有效的本质就是那句家喻户晓的“**截断亏损,让利润奔跑。”**

**3,如何构造一个成功的趋势跟踪系统**
我们无需太纠结胜率的问题,那是行情说了算,我们只要专注提高盈亏比即可。

首先从跟踪标的的选择来说,上涨趋势的幅度越大时间越久,对趋势跟踪系统越有利。上面回测结果最好的两只指数,消费ETF和深红利本身成长性就足够好,即使拿住不动相对于其他指数依然有超额。甚至流动性不错的主动基也可以采用趋势跟踪策略,根据我的回测结果还相当不错。同样的参数下,景顺鼎益能做到766.47%的回报,其基准收益为529.99%。

然后从减小亏损的角度上说,设置固定比例止损的好处是损失永远是已知的,如果对压力支撑有些判断的话,可以将止损点设置的更为精确。比如在我的回测中,采用建仓前20日内低点止损比固定10%比例止损可以减少损失,提高盈亏比。另外我们可以利用期权代替现货,由于期权买方天然损失固定又带较高的杠杆,我们可以轻易做出更高的盈亏比。这个后面的期权专题再细聊。

最后从放大盈利的角度上说,合理上杠杆是不错的选择。这里我依然倾向采用期权这种特殊的带保护的杠杆,期权的杠杆美妙之处在于它不会放大亏损。如果一定要用期货杠杆,在高盈亏比的前提下也是可以的。依然拿300ETF举例,按照5倍盈亏比和目前7倍左右的杠杆计算,平均盈利一次是35%,亏损一次是7%,这生意可做。

**4,趋势跟踪依然要分散**
如果参考灯塔国的股市,我始终认为如果A股存在的足够久,那我们迟早碰到股市10年不涨的行情。此时如果单吊一只沪深300,估计没人能坚持做下去。即使遇到这两年的结构性牛市,也不保证你单吊那只指数就一定有行情。所以做趋势投资,最好跟踪多个相关性低的品种,并且流动性一定要充足,A股,美股,商品,外汇,空气币都可以来点。

如果要跟踪多品种就必然要涉及仓位管理的问题,这里提供一个简单的方法:根据你的止损点算出最大损失,将最大损失控制在资金量的1%,然后根据这两个数据反推你每次开仓的资金量即可。


**趁开盘前,暂时想到这么多,欢迎高手们来补充。**

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